如何看待元宇宙这一新事物？有人说元宇宙是未来互联网的发展目标，是人类信息技术的另一场革命，也有人说元宇宙概念只是“割韭菜”的套路。近日，北京大学汇丰商学院联合安信证券发布了报告，《元宇宙2022——蓄积的力量》，从元宇宙近三年的发展逻辑、元宇宙分歧和2022年新技术对元宇宙的推动分析为什么要发展元宇宙。

01.

2022元宇宙最重要一年
 

回望2016、2019、2021年这三大关键时间点，尤其是Oculus Quest 2 的发布及其在2021年的销量大幅增长，带动整个互联网生态圈进入新的硬件时代——VR/AR+元宇宙。
 

下一代计算平台的产业轮动周期已然开启，新硬件主义的研究思路下，2021年及以后，VR/AR产业的硬件、软件、内容、应用等均会面临重构（后续分析会参照手机这一新硬件的崛起）。

▲VR/AR产业
 

以“新硬件”为研究思路，XR新硬件的推出将带来两个主要的方向：一是纯虚拟的VR方向；二是AR增强；以及两者的融合MR。这两大方向将进一步延伸硬件作为人的“器官”的功能性。但严格来说，VR与AR处于不同的发展阶段，VR软硬件生态趋于阶段性成熟，AR尚存技术难点。
 

2021年将成为VR/AR“产业规模化元年”：11月17日，高通CEO在2021年投资者日上表示，Meta旗下的Oculus Quest 2销量已达到1000万台。不仅对于Meta来说，对于整个VR行业生态来说，这1000万销量奇点的里程碑意义重大，1000万用户是“生态系统爆炸式繁荣”之前的关键门槛。
 

全球VR/AR市场规模已近千亿，未来五年CAGR达54%。据IDC等机构统计，2020年全球VR/AR市场规模约为900亿元，其中VR市场规模620亿元，AR市场规模280亿元。中国信通院预测全球虚拟（增强）现实产业规模2020-2024五年年均增长率约为54%，其中VR增速约45%，AR增速约66%，2024年二者市场规模接近、均达到2400亿元。
 

▲2019-2024E全球VR/AR市场规模预测（亿元）
 

另一个重要原因是Facebook改名Meta，以此为基点，全球科技巨头跑步入场元宇宙。无论是Meta这类从移动互联网开始崛起的新势力玩家，或是微软这种从互联网开始就参与其中、历经产业多轮更迭的老牌玩家，均在抢占“元宇宙”的先机。我们需密切跟踪海内外科技公司的元宇宙布局动向，一方面能够动态评估各科技公司的未来潜力，另一方面也能够持续感知元宇宙的成熟程度。
 

▲2021年以来全球科技巨头加速布局元宇宙
 

相较于移动互联网时代，元宇宙时代的各个参与方有着较高的技术储备度、市场敏锐度：入局方更多：元宇宙并不是单一技术的成果，而是多种尖端技术的融合，入局方不仅有互联网巨头，更多维度的竞争者均已入局，包括终端硬件商、运营商、内容方等（如国内四大电信运营商在元宇宙方向上的布局相较以前激进）；
 

全球范围内的大市值公司均积极备战：意味着元宇宙时代的军备赛将更激烈；
 

合围的力量将加速人类的数智化进程：2021年是元宇宙发展元年，越来越多的厂商快速入局，提出初步设想，并匹配资源去大力布局，各环节的合围力量均已显现。
 

预计Apple MR设备、索尼PS VR 2将于2022年发布，将进一步催化VR/AR行业与元宇宙的发展；2020-2021年已有小爆款VR内容（元宇宙内容的初级形态）出现，更多爆款内容与应用均处于探索期，预计将滞后1-1.5年——对应2023-2024年陆续涌现；正反馈效应：爆款内容&应用的出现将反过来推动相关技术加速迭代。
 

从热度高涨到真正产品成熟落地的这段时间——即2022年，预计元宇宙将进入分歧期。分歧期只是外界对元宇宙的看法，中长期来看，元宇宙作为新的计算平台，是确定性的方向，有格局、眼光、定力、使命感的团队，愈是分歧期，愈逆势投入。分歧期终结束，迎来景气上行期。
 

分歧期在于：1）硬件及内容的体验在2022年内预计变化不大：2021年尤其是下半年，元宇宙热度高涨，全民谈论、学习元宇宙，致使市场对元宇宙的预期较高，但硬件及相应的元宇宙内容的迭代并不能很快跟进，这将导致2022年整体元宇宙的发展低于大家目前热切的心理预期；
 

2）2022年业内预计缺乏让产业资本及金融资本信心倍增的标志性事件：继2021年10月底Facebook改名之后，全球互联网科技巨头陆续官宣布局元宇宙，大多只是初步有个设想或雏形，并未有成熟的产品落地，产品的打磨需要一定的时间。
 

硬件：
1）VR/AR硬件出货量，如Meta何时官宣旗下Oculus的出货量达到1000万台；
2）VR/AR硬件的迭代，如Meta的高端VR头显Project Cambria、苹果的MR设备；
3）新感官硬件的出现，类似Meta的触觉手套；
 

内容：当下的元宇宙概念产品只具备了元宇宙个别的特征（比如VR游戏强调沉浸式、链游的经济体系），2022年的内容将持续扩散，展望将有增加其他感官体验的新内容出现，即全新内容的催化；

底层架构：主要是关注算力、引擎、数字孪生是否有突破或新进展，如英伟达的计算生态Omniverse（推出才约1年时间）、AI超算还没真正开始发力，预计2022年将赋能更多的行业，跟踪其客户数增长情况；华为AR眼镜及河图的进展。
 

如何看待分歧  巨头布局中找答案
 

第一个将元宇宙概念写进招股说明书的Roblox，是一个玩家可以自建内容的游戏平台，因此，有人就认为元宇宙是类似于Roblox所打造的3D虚拟世界平台，或者是更加沉浸式的VR游戏。都不是！元宇宙不仅仅是一个简单的虚拟世界，更不是简单的VR游戏，元宇宙与游戏有两大本质上的区别：
 

本质区别一：自主性VS提前设定。目前市场上绝大部分游戏的NPC与剧情都是由游戏开发商提前设定好、制作好的，用户并不能左右主线剧情；而元宇宙将用户从体验者转变为内容生产者，用户拥有非常高的自主性。
 

▲元宇宙六大特征
 

本质区别二：VR游戏现阶段单人体验的属性是元宇宙内容的四个发展阶段之一。回顾游戏这一内容形态的升级路径，从早期的单机游戏到联网游戏、3D游戏、多人实时在线对战或交互，去推演元宇宙中的内容形态的演变：
 

第一阶段——单机体验式的内容：加入沉浸式属性，如互联网时代的游戏升级为沉浸式的VR游戏，但目前市场上大部分VR游戏为单人体验模式的，可类比早期的游戏机或单机游戏；
 

第二阶段——小范围的交互内容：加入社交的属性，可实现小范围的交互，但现阶段的通信网络、技术还不能承载太多人进行实时互动，如在技术发展的初级阶段，单机游戏的可玩性与多人互动的社交性要做一定的取舍；
 

第三阶段——大规模多人涌现式体验：技术发展到一定阶段可以承载越来越多人的实时在线，但互动性仍不够，只能做小范围的互动或简单的交互；
 

第四阶段——多人实时在线、可交互的元宇宙：终极的元宇宙内容，除了可达到实时高刷的沉浸式体验画面效果、可承载同一空间内的多人实时在线外，而且可以实现复杂的交互，这需要海量算力、算法支持。
 

VR游戏只是元宇宙内容的初级阶段；VR游戏的沉浸式只是元宇宙的四大内容特性之一（其他三个分别是交互性、其他感官体验、经济体系）。元宇宙本质：数字化人的感官体验——不仅是视觉、听觉，也包括触觉、味觉、嗅觉等；且作用于人的三个维度——时间、空间、体验。就如电影《黑客帝国》《盗梦空间》之中描绘的那样，元宇宙的核心逻辑是把我们身上所有的眼耳鼻舌身意等感官均/全部数字化，让感官体验在虚拟世界之中与现实世界几乎没有差别，这也是元宇宙投资的核心逻辑：所思即所见、所见即所得。
 

元宇宙一定会带来全新的内容，新内容分为两个维度，一是形态的迭代，二是创意驱动。
 

形态的迭代：从PC互联网到4G、再到5G，从文本到图片、音频、长视频、直播、短视频等，历次基础设施迭代都带来内容形态的变化。元宇宙有望革新观众与内容的交互形式，以及极大程度地丰富内容展现形式，如影游结合，甚至是增加了交互等其他功能。我们认为未来元宇宙的杀手级内容将集齐四大特征：沉浸式、交互性、更多维度的感官体验、经济体系。
 

创意驱动：相比于影游等，元宇宙内容面临更大的技术难题，需要更高的研发投入，制作更复杂的元宇宙内容对制作方的全方位要求更高。因此，我们认为元宇宙时代的新内容一开始创作时就应该以创意为导向，而非流量思维。

内容行业（各类场景的内容），其供给决定需求的行业属性，决定了行业的竞争格局必然是百花齐放；同时，由于元宇宙是囊括了现实物理世界的，其内容包罗万象，不限于TMT行业，不断外延拓展至其他行业，如服装消费（虚拟服装设计）、餐饮（类比线下餐饮+移动互联网=外卖业态的兴起）、旅游、教育等领域，探索新营销、新商业化业态。
 

互联网时代，国内To B企业发展相对困难，但正发生深刻变化。在元宇宙的不同发展阶段，中美的资源禀赋与发力方向将会发生变化。中国目前在底层技术上仍处于跟随与追赶的态势，但是得益于强大的基建能力及人口规模优势，后续有望在5G等后端基建、人工智能、内容与场景方面爆发出巨大的增长潜力。
 

后端基建类的公司，基于交互内容的本质性重构及AI的天时地利人和，元宇宙相关场景、业务量级将大幅增加，国内将有诸多优质企业迸发出全球范围内的竞争优势，国内的竞争格局有望较互联网时代有明显优化，即AI与后端基建领域内公司的业务模式、商业模式、盈利模型将发生变革 ，有望跑出千亿市值的大公司。
 

对于现阶端元宇宙的分析，我们可以从六大板块的产业轮动顺序，看20家巨头的布局走向。

▲元宇宙六大组件

六大板块的产业轮动顺序：
 

首先，硬件与内容先行，硬件作为第一入口，硬件之上需要配套的内容相互促进发展，内容则以VR游戏、链游等元宇宙初级内容形态为主；
 

其次，底层架构要开始发挥作用，新内容/场景的制作、生产、运行、交互，依赖底层架构的大力升级（游戏引擎/工具集成平台等）；
 

再次，随着底层架构的升级带动数据处理的量级大幅提升，后端基建与人工智能才能真正发挥大的功效；
 

数据洪流下，即物理世界充分数字化后，人工智能的作用将越来越大，人工智能不仅依赖于底层架构与数字基建的完善，也非常依赖于内容与场景丰富的程度，此时AI将替代或辅助人去发挥建设性的作用，成为元宇宙中的核心生产要素；
 

最后落脚到内容与场景，相较于其他板块，内容与场景的变数最大，元宇宙将会催生出远超我们当下所预期的新内容、新场景、新业态，重塑内容产业的规模与竞争格局。
 

 

2022元宇宙 五大方向见真章
 

在前述章节中，我们分析2022年行业将进入分歧期，在2021年下半年诸多公司开始布局元宇宙这一方向，开始打磨产品或技术，预计1-1.5年过后，即分歧期结束后，将陆续会有相对成熟的产品/应用落地。
 

元宇宙必将催生出超乎想象的新场景、新应用，也会孕育出新巨头。分歧期的结束即化冰时刻，新芽拱土出头，我们非常看好新生力量的成长势头，有望成长为新巨头。
 

2022年分歧期，是产业资本与金融资本布局的最佳时机——于市场底部、左侧去布局元宇宙时代的未来独角兽。结合产业发展趋势及中国优势，元宇宙独角兽或许就在以下5个方向：
 

1、新硬件主义（诸多新硬件及其产业链）；2、虚拟数字人；3、AI作为新生产要素；4、数字藏品；5、合围的力量：底层架构、后端基建。
 

新硬件主义，XR为元宇宙第一入口，但不是唯一入口。人的感官体验不止有视觉与听觉，还包括触嗅味觉，甚至是意念等，所有能够增强我们感官体验的硬件都能成为入口。因此长期来看，元宇宙的硬件入口预计会非常多样化，除XR之外，也有智能耳机、触觉手套、体感服、脑机接口、隐形眼镜、外骨骼等，所有这些硬件的共性是能增强用户的沉浸感，带来更多维度的体验、交互。
 

终极来看，人脑协处理器/脑机接口将实现人与信息世界的直接交互，但目前脑机接口技术应用仍主要集中于医疗领域。马斯克旗下的脑机接口科研公司Neuralink就在进行脑机接口的研究工作，并已取得了一定进展，通过植入专有技术芯片与信息条可以直接通过USB-C读取大脑信号；2020年浙江大学完成国内首例植入式脑机接口临床转化研究。

▲元宇宙时代的硬件终端

前述我们强调了元宇宙时代硬件的重要性，Meta早已布局硬件入口且非常激进，希望打破Apple等硬件厂商的制约，搭建起自己的软硬件一体生态，尽早占据制高点。目前来看Meta主要专注于VR方向，12月9日，Meta母公司Meta Platforms将人工智能团队合并至开发AR与VR的Reality Labs部门，虽然AR眼镜正在研发中（在Connect 2021大会中，提到AR眼镜 Project Nazare），但推出时日还未确定。
 

相较于Meta专注于VR方向，Apple则更加注重AR方向的探索，AR技术让人们可以在真实世界中的环境下看到数字效果。Apple相关XR产品分为几个阶段，预计2022年推出MR头盔式产品；2024年推出轻量化AR眼镜。
 

2022新硬件展望：元宇宙的感官技术拼图“看、听、触、闻、感”，缺一不可。体感设备：要让用户在数字世界里有更丰富的沉浸式感觉，需要调动身体的触觉交互与动态感知。Meta旗下的Reality Labs实验室于2021年12月发布了一个重要产品概念——触觉手套，可以在虚拟VR空间中感受到不同物体的真实触觉。
 

另外，Meta也在探索将手腕智能设备与AI相结合，即将手腕的肌电图信号转换为数字命令发送到设备上，实现数字交互与控制；预计2022年Meta将推出名为Active Pack forQuest 2 的配件，用于Touch控制器的新防汗手柄，推动元宇宙在健身场景的落地应用。其实，此前已有带动其他感官体验的硬件与电子游戏出现，如新冠疫情期间大火的Switch体感运动游戏《健身环大冒险》，玩家需配备体感外设Ring-Con进行游戏，将健身与游戏相结合。
 

元宇宙的硬件入口是多元的，声音、味觉、意识也是元宇宙感官体验中的关键要素，未来也有可探索的空间，仍有较大变数。相较于美国，中国在社交、to C端内容与应用方面优势显著，美团、拼多多、抖音视频直播、京东物流、滴滴打车、共享单车、移动支付等，这些都是特有的中国式创新。在移动互联网时代，中国在变现流通环节表现出强大的主观能动性，如极致内容变现形态的直播带货的快速发展。基于在变现环节强大的主观能动性，国内的虚拟数字人与数字藏品（NFT）预计是优先受益的方向。
 

人工智能（AI）属于底层技术之一，也大量存在于后端基建中，将人工智能单独拿出来进行分析，是想强调其在元宇宙的建设过程中的重要性，人工智能将是核心生产要素。
 

现今互联网时代的社会生产力要素正在发生变化，即生产力的主体发生了变化。从AlphaGo开始，人工智能深度学习的能力正在明显加强。当人工智能完成了从感知向认知的充分进化，人工智能无疑会越来越“聪明”，可以模拟人的思维或学习机制，变得越来越像人。在未来元宇宙的建设中，人预计不是最重要的生产要素，从供给和需求两个维度，人工智能可以代替人去发挥一些关键生产要素的作用。
 

一方面，人工智能将在元宇宙中发挥建设性的作用：元宇宙将带来数据洪流（如3D场景、360度渲染场景），不可能单靠人力去处理这些海量的数据，具备越来越强的自主学习与决策功能的人工智能辅以人工去微调，可大幅降低构建元宇宙的周期与人力成本。
 

另一方面，提供规模化的内容或服务，且能保证个性化：人工智能将深度介入人们社会生活，满足人们的众多消费需求，如AIGC（人工智能生成内容），相比现在互联网中人们熟知的PGC/UGC，未来元宇宙中AIGC会越来越多，即用人工智能来规模化生成内容或服务，且能保证个性化。
 

AI行业在过去几年经历快速的发展，行业内涌入一大批参与者，国内参与者主要可以分为三种类型：
 

1）以百度、字节跳动等为代表的互联网企业，他们拥有用户与数据，在某一特定领域具有较强的综合实力，借助AI算法提升行业竞争地位，并不断尝试拓展业务边界；
 

2）以有着“AI四小龙”之称的商汤科技、旷视科技、云从科技、依图科技等为代表的技术型科技企业，该类企业主要依托技术转化，创始人在创业前多从事人工智能、计算机视觉等领域的科研，并取得了非常突出的成绩，在2013-2015年随着人工智能领域快速发展阶段进行技术创业；
 

3）以海康威视、大华软件为代表的智能化转型的硬件厂商，该类厂商在传统领域深耕多年，具有深厚的客户资源沉淀及对使用场景的理解，伴随硬件的智能化升级开始布局人工智能，从而更好的适应客户的需求。以商汤科技、旷视科技、云从科技、依图科技等为代表的技术型科技企业是本轮AI行业快速崛起的典型代表，是AI行业的中坚力量：
 

构建元宇宙以“硬技术”为基础，元宇宙所必需的后端基建，包括5G通讯网络、算力与算法等。
 

5G通讯：元宇宙对网络带宽提出了更高的要求。5G是对现有移动通信系统的全面革新，是人工智能、云计算等新技术在未来大展拳脚的基础，将为元宇宙提供高速、低延时的数据传输通道。
 

算力：元宇宙将持续带来巨量的计算需求。5G时代将带来数据的爆炸式增长，对算力规模、算力能力等需求大幅提升，算力的进步又反向支撑了应用的创新，推动技术的升级换代、算法的创新速度。
 

算法：边缘计算与云计算实现高效分配算力。算法的重要性在：1）元宇宙时代的数据量级极大，硬件入口为了能够处理数字化的场景，需要非常强大的数据运算能力的支撑；2）以VR为代表的硬件也需要追求沉浸感，这潜在要求设备的轻便化，也限制了其所能承载的最大运算能力。面对以上矛盾的情况，边缘计算与云计算可以作为一种解决方案，将数据传至于云端，从而释放硬件端的算力，使其变得更加轻薄。
 

后端基建公司范围广、业务多样化，但共同的特征是面向企业服务为主、to B为主；国内外的to B公司，竞争力差异极大、竞争格局完全相反，背后的原因值得深究；同时，我们判断在互联网、数据智能、AI的加持下，国内的走向有望优化，从而承载巨量的资本。
 

智东西认为，科技总是不断进步的，客观来说，元宇宙同时兼具进步性与退步性，其进步性在于人的感官体验维度增加，退步的地方在于便携性与性价比，只有当进步性远超退步性的时候，元宇宙才能发展顺遂。目前，元宇宙的发展还处于很深的争议期，2022年，元宇宙需要一个重要的变革来结束这场争议。